Login

  bandaosports@hblft88.com

登录 |  注册 退出
半岛 > 新闻中心 > 公司动态

公司动态

罗莱生活(002293)点评:受海外家具业务下滑拖累 短期业绩暂时承压

  罗莱生活(002293)点评:受海外家具业务下滑拖累 短期业绩暂时承压公司发布23 年三季报,利润低于预期。23Q1-3 营收37.5 亿元(同比+1.0%),归母4.16 亿元(同比+6.2%)半岛体育官方网站,扣非归母净利润3.89 亿元(同比+5.4%),其中23Q3营收13.0 亿元(同比-2.8%),归母净利润1.32 亿元(同比-22.2%),扣非归母净利润1.31 亿元(同比-18.4%)。单季利润低于预期,主要原因:1)在23Q4 电商旺季之前做营销引流投放,较多销售费用前置支出;2)海外家具业务受季节性波动影响,业绩下滑。

  竞争格局优+品牌力引领,毛利率持续扩大。23Q1-3 毛利率44.7%(同比+2.1pct),其中23Q3 毛利率43.1%(同比+1.9pct),与富安娜等家纺品牌毛利率提升态势基本同步,反映了家纺行业第一梯队品牌竞争格局优异,消费者对品牌溢价的认可度日趋提升。

  单季度费用率有所提升,旨在领先投入抢占份额。23Q3 期间费用率32.1%(同比+5.1pct),其中销售费用率24.5%(同比+3.5pct),主要系公司为备战23Q4 传统电商旺季,将营销引流费用提前投放。23Q3 管理费用率5.6%(同比+0.7pct)、研发费用率1.9%(+0.3pct),公司注重以创新保证自身产品竞争力,23Q1-3 累计投入研发费用8840 万元(同比+12.2%)。23Q1-3 净利率11.0%(同比+0.5pct),其中23Q3 净利率10.0%(同比-2.6pct),我们预计主要受海外家具业务业绩下滑拖累,国内家纺业务恢复良好。

  存货、现金流等营运指标改善,增长质量提升。截至23Q3 末,公司存货14.5 亿元,同比22Q3 末减少11.4%,环比23Q2 末减少7.5%,存货周转天数200 天,同比下降14天,全渠道去库存有成效,为未来增长弹性奠定基础。23Q1-3经营现金流净额5.9 亿元,为近5 年来新高,净现比亦扩大至1.4。截至23Q3 末,公司账上货币资金及交易性金融资产合计19.4 亿元,环比23Q2 末增加2.6 亿元,具备充分的抗风险能力。

  以品牌力、产品力为基,近年来已进入积极扩张期。根据公司过往财报,20-22 年公司新开店分别高达292/452/399 家,占当年期末门店数的13%/18%/15%。23H1 公司新开店176 家、新关店146 家,按照家纺行业“开店集中在下半年、关店集中在上半年”的主要规律,我们预计23 全年公司能达成400 家以上的新开店目标,因此门店总数增长仍将非常可观。根据Euromonitor 统计数据,公司2022 年首次取得床上家纺全球零售额第一的成就。同时,根据中国商业联合会/中华全国商业信息中心数据,公司已连续18 年稳居床上用品 综合 市占率第一,遥遥领先其他国内高端家纺品牌。

  考虑到国内家纺业务恢复节奏,以及海外家具业务下滑拖累,我们主要调整:1)23-25年国内家纺业务营收同比+7.9%/12.8%/12.6%(原为+10.3%/12.9%/12.7%),毛利率50.0%/50.2%/50.4%(原为49.1%/49.3%/49.5%);2)23 年海外家具业务营收同比-10%(原为+5%),毛利率33%(原为37%),24-25 年维持原假设。因此下调盈利预测,预计23-25 年归母净利润6.3/7.9/9.4 亿元(原为7.2/8.5/9.9 亿元),对应PE 为14/11/9倍,参照可比公司平均PE 估值,给予23 年15 倍PE,目标市值94 亿元,较2023/10/27市值的上涨空间11%,由“买入”下调至“增持”评级。

导航栏目

联系我们

热线电话: 18938148829

公司传真: 15683418777

电子邮箱: bandaosports@hblft88.com

公司地址: 半岛(中国)体育·官方网站-登录入口